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梅花集團:味精漲價與氨基酸放量,共促未來業績較高彈性

  公司味精價格有望進入上升通道,帶動業績穩定增長。

  我國味精市場需求總量為155萬噸左右,出口量接近30萬噸,產銷量約為200萬噸左右,基本上處于供需平衡狀態。隨著行業內龍頭企業主要貢獻利潤的主營業務趨同,生產商博弈將不同以往,產業集中度提升和產能淘汰政策疊加,未來行業平均出廠價進入上升通道的概率很大。目前出廠價平均在7500元左右,仍然高于6月份價格。假設明年均價高于2013年均價800元/噸,按照25%稅率測算則EPS貢獻約0.1元/股。 畜禽飼料需求穩定增長,帶動公司氨基酸業務加快發展。

  在國民經濟總量、人均收入和人口增長,及城鎮化發展等因素推動下,畜禽水產品需求將繼續保持剛性增長,我國飼料行業又迎來了歷史性機遇,這將帶動氨基酸行業景氣度上升。2015年我國蘇氨酸市場需求量將達到13萬噸,同時出口也將繼續增長,公司生產規模和綜合市場份額為全球第二;2015年我國賴氨酸的需求量將達到55萬噸,公司銷售對象與蘇氨酸銷售的協同度達到100%;谷氨酰胺的國際市場需求以年均8%-10%的速度遞增,公司為全球5家生產商之一;色氨酸需求量也大幅提高。另外,我國核苷酸年產量在1萬噸左右,尚不能滿足市場需求,公司市場競爭力較強;我國脯氨酸年產量約為700噸,而國內需求量超過1,500噸,公司具有優勢,銷售方面與異亮氨酸業務均可借助成熟的醫藥級氨基酸銷售網絡。

  其他業務有望成為公司發展看點。

  例如黃原膠和公司募集資金項目已經轉向產值相對較小但收入及毛利率相對較高的項目,未來有望替代味精業務成為公司發展的看點。

  業績彈性大,未來幾年凈利潤復合增長率較高

  公司2013/2014EPS分別為0.15/0.31元,2013-2015年凈利潤CAGR為61%,雖然相對估值13PE不低,但鑒于未來業務發展帶來的業績高彈性,投資者可重點關注投資機會,給予“推薦”評級。

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